5万亿新增信贷拉动效益递减 
《投资者报》供稿     2009-05-15 14:36:13 
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4月近6000亿元的贷款新增量,在人们预期之中。5月11日,央行公布的4月份金融数据显示,4月末金融机构人民币各项贷款余额35.55万亿元,当月人民币各项贷款增加5918亿元。  
 
　　作者：华强

　　4月近6000亿元的贷款新增量,在人们预期之中。5月11日,央行公布的4月份金融数据显示,4月末金融机构人民币各项贷款余额35.55万亿元,当月人民币各项贷款增加5918亿元。 

　　尽管增量比今年一季度缩小,但4月新增贷款同比还是多增了1229亿元。在应对这一轮全球经济危机当中,中国银行业的信贷“马达”依然可以看作是在高速运转。 

　　目前,全年5万亿的新增信贷任务已经完成（前4月人民币各项贷款增加5.17万亿元）,但银行信贷不会就此打住。央行曾经表示,目前中国经济回升的基础还不稳固,经济下行压力仍较大,“下一阶段如果国际金融危机继续深化,则信贷仍需要一定力度的增长”。 

　　值得注意的是,信贷对经济的拉动作用正在递减。数据显示,4月非金融性公司及其他部门贷款增加4446亿元主要体现在中长期贷款上,企业流动资金所需的短期贷款,不仅未增反而减少786亿元。 

　　贷款大增完全是项目投资拉动中长期贷款增加,并不是企业生产经营活跃导致贷款需求。“M2（广义货币供应量）增长25.95%, M1（狭义货币供应量）只有17.48%,说明当前经济的活跃度还是不够”。 M1即狭义货币供应量,系指流通中的现金和企事业单位活期存款,反映的是企业经营的活跃程度。 

　　4月,工业品出厂价格（PPI）同比下降6.6%,消费者价格指数（CPI）同比下降1.4%。天量信贷下,通缩压力不小。 

　　企业短期贷款负增长 

　　短期贷款是指一年期以下（含）的贷款,主要是生产经营所需的流动资金贷款。央行数据显示,4月非金融性公司及其他部门贷款增加4446亿元,同比多增490亿元,其中,短期贷款减少786亿元;中长期贷款增加3744亿元;票据融资增加1257亿元。 

　　企业短期贷款负增长,是十分罕见的。记者查实历史贷款数据发现,从2007年央行开始按部门分类统计金融机构人民币信贷情况以来,按可比口径企业短期贷款负增长这还是第一次。 

　　从去年底始,中国实行宽松的货币政策,并取消长久以来一直严格的信贷规模管控,鼓励银行放贷。从去年11月开始银行放贷驶入高速轨道,至今6个月,银行新增贷款分别为0.48、0.77、1.02、1.67、1.89、0.59万亿元,半年时间新增贷款6.42万亿元,这相当于以往两年的放量。 

　　5月12日,国信证券分析师在一则研究报告中指出,从各个商业银行反馈回来的信息得知,商业银行短贷负增长的规模还要高于公布的数据,几家股份制银行贷款余额甚至是负增长。 

　　国信证券分析师指出,原因是商业银行需要在4月消化3月末的冲高因素;企业生产经营活动不如一季度宏观数据所显示的持续反弹形势大好。 

　　企业是经济的细胞。银行贷款如果不真正进入到企业的生产经营活动中去,天量信贷对经济的拉动作用也会大打折扣。 

　　中长期贷款变身定期存款 

　　前4个月5.17万亿元的新增贷款中,一部分是源源不断地流向了中长期的项目。国家4万亿投资拉动计划出台以后,央行银监会不断发文,要求各家银行保证中央投资项目的配套资金贷款。 

　　一季度新增对公贷款4.16万亿元,其中中长期贷款增加1.68万亿元,占比40%;4月新增对公贷款4446亿元中,用于项目投资的中长期贷款增加3744亿元,占比更是高达84%。 

　　国家统计局的数据显示,今年1-4月,城镇固定资产投资37082亿元,同比增长30.5%;新开工项目86420个,同比增加26744个,新开工项目计划总投资36797亿元,同比增长90.7%。 

　　问题是,项目进展有个过程,这么多的钱一下子就能花得出去？只能以定期存款的形式又回流到银行。 

　　记者从央行的公开数据中统计发现,2008年底,在企业存款中,定活期存款之比为45.5:54.5,到今年一季度末,这个比例就变化为48:52;尽管央行尚未公布4月企业存款的定活期情况,但从新增贷款的短期、中长期比例来看,企业存款的定期化趋势应该还在加大。 

　　一边是天量的信贷投放,一边是企业存款的“稳步”抬升,此情此景不禁让人想起一部老电影《地道战》中的场景:鬼子从沟渠里抽水淹地道,可地道的循环系统又把水送回了沟渠,结果是地道里的游击战士毫发无损。现在,信贷资金之水如此循环,再多的水也会显得杯水车薪。 

　　M1增速赶不上M2增速 

　　企业存款的定期化,反映在宏观的货币层面上,就是M1与M2的“剪刀差”。 

　　4月份,M2实现25.95%的高速增长,远超17%的预定目标。业内人士表示,在目前保增长的阶段,这是保持流动性的选择,“也是货币当局希望的结果”。 

　　现阶段将货币供应量划分为三个层次:M0是流通中现金,即在银行体系以外流通的现金;M1为狭义货币供应量,即M0＋单位活期存款;M2为广义货币供应量,即M1＋单位定期存款＋居民储蓄。 

　　M2反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况,通常所说的货币供应量,主要指M2;但经济周期波动,关键看M1,“它反映的是居民和企业资金松紧变化,是经济周期波动的先行指标”。 

　　央行数据显示,4月末,M2余额为54.05万亿元,同比增长25.95%,M1余额为17.82万亿元,同比增长17.48%,M0余额为3.43万亿元,同比增长11.26%。 

　　业内人士认为,贷款飙升派生出了大量存款,这使得M2水涨船高;但是就企业存款而言,定期增速高于活期增速,造成M1相对增长缓慢。 

　　中国经济宏观层面复苏迹象明显,但在微观层面显然不能令人满意。M1增长缓慢,其实是企业活力不够的表现。4月份,全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）增加值同比增长7.3%,比上年同期回落8.4个百分点,增幅环比回落1%。 

　　M1与M2的“剪刀差”越小,表明信贷对实体经济的拉动能力越强。但在目前银行信贷走大项目路线的背景下,M1增长只会越来越难。  
 

