信贷狂潮过后的思考  
中国资金管理网     2009-03-05 16:35:38 
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当西方金融机构在为救活自己而四处奔走筹款时，中国的商业银行正在进行一场史无前例的放贷狂潮。  
 
　　王奇 

　　当西方金融机构在为救活自己而四处奔走筹款时，中国的商业银行正在进行一场史无前例的放贷狂潮。 

　　央行发布的消息显示，1月人民币贷款增长21.33%，有报道称其中票据融资占比达到50%以上，央行随后将摸底万亿信贷资金去向，审查加大金融支持力度经济刺激方案落实情况。大规模的信贷是否投向政府投资项目，是否为08年中央新增1000亿投资计划的六类投向，成为近期关注的重点。 

　　信贷爆炸式增长 

　　自去年11月以来，我国金融机构新增贷款开始全面回升。去年12月金融机构的新增贷款就达到了7718亿元人民币，同比增速18.76%。2008年全年的贷款新增额达到近4.91万亿元的水平，而年初的信贷政策计划增额为3.63万亿元。 

　　新年伊始，贷款扩张的势头还在延续-----市场传言一月份前6天就放了6000亿，而国务院总理温家宝1月28日证实，2009年1月的前20天，银行业金融机构新增贷款达到9000亿元，再次刷新单月新增贷款的最高纪录，是去年11月和12月两个月新增贷款规模的总和,已占到央行确定的2009年全年新增信贷目标4.6万亿的26%。 

　　在政府实施4万亿元经济刺激计划的带动下,我国银行业正在展现强大的放贷能力。中国人民银行2月12日公布的数据显示，1月人民币贷款增加1.62万亿元，接近去年全年的三分之一，其中中长期贷款增加5229亿元，票据融资增加6239亿元，占信贷增量的比重达约39%，多家银行甚至表示，今年一季度将完成全年信贷增长目标的40%-45%。  

　　一月份货币信贷增长图 


  
　　我国银行历来倾向于"早放贷、早收益"，业内人士分析，自去年11月份信贷额度限制取消后，各家银行都纷纷赶早争取4万亿中的优质项目，今年一、二季度将是银行信贷投放较集中时期，信贷增速有望逐月走高。 

　　银行贷款数据对于急速下滑的中国经济来说是个非常好的消息,数据也显示出中资银行正在尽全力配合政府4万亿经济刺激计划，然而，事实是否真的是这样呢？ 

　　真相 

　　银行做大信贷规模 

　　据国内媒体报导，春节前夕，央行曾专门召集各家商业银行开会，询问银行贷款增长情况，当时的数字是9000亿元。剔除农历春节七天假期的因素，金融机构在1月最后5个工作日内实际上又将贷款新增了7200亿元！  

　　据了解，工农中建交“五大行”成为拉动本轮贷款增长的主力军，占去了1.2万亿的大头，股份制银行和政策性银行份额较小。 其中，建行以近3000亿的新增贷款额度成为本轮放贷竞赛的冠军。国开行、农发行和进出口行三家新增贷款总额仅1000亿元左右。  

　　根据央行内部文件数据再计算，1.62万亿元中，短期票据融资从12月份的28％份额上升到了1月份的39％，包括其他的短期贷款在内，借贷给企业的短期贷款大概占新增贷款的60％。  

　　但是，随着前期大项目合作贷款的投放完毕，越来越多的银行将把信贷业务的重点转向票据融资。虽然银行承兑汇票业务作为表外业务，但一旦持票人将票据贴现，该票据就成为头寸货币，计入商业银行信贷规模。同时，票据贴现利率要明显低于同期流动资金贷款。所以企业就有了用票据融资替代流动资金贷款的动力。 

　　但是这种票据融资居高不下，信贷对经济的拉动效用因此大打折扣。 

　　一位资深票据业务人士称，贷款票据化已是一个行业潜规则，此种情形下，企业开票的目的并不是为了支付货款，而是为了贴现，拿到银行资金。此种情况下，信用等级高的企业可以获得更大的保证金风险敞口(也即企业在开票时仅需存入50%，甚至30%的保证金)，信用放大效应更容易实现。 

　　银行业票据研究人士坦言，其实利用票据融资做大信贷规模很多都是虚的，很多银行和关系企业之间已经有了很好的默契。利用信贷资金作为存款保证金开具承兑汇票，再在本行进行贴现处理，既做大了存款数，也放大了贷款额。如果以全额存款保证金处理，对企业的总授信额度没有变化，但信贷规模做大了一倍。这是个‘两头大’的生意，不增加风险又满足了业绩考核，还不违规，这在业内已经算得上是一项潜规则。 

　　上述人士表示，票据融资大规模放量的基本动力在于，在存款增多、流动性丰富后，银行缺乏有效的投资渠道，整个货币市场的收益率都很低，票据贴现收益还优于同业拆借；二来商业银行急需在年底年初积极放贷，做大信贷规模。他坦言，1月份票据融资继续井喷也反映出，年初的信贷投放形势并不如想像中的好，财政支持项目带动的信贷需求需要一段时间的逐步放大，“随着政府支持项目陆续上马，2、3月份将有更多信贷需求释放，届时商业银行对于扩大信贷规模的考核压力也会相应减弱”。  

　　企业忙套利 

　　目前市场上企业通过票据套利的途径大致是这样的：在企业申请下，银行根据企业所存入的保证金存款，按一定比例开立银行承兑汇票。由于开票企业本身作为出票人不得贴现自己的汇票，该企业可能通过找关联企业，由对方拿着票据去贴现，然后再把贴现后的资金划至自己的户头上，获取存款利息。 

　　一段时期，包括直贴和转贴在内的票据贴现市场的利率水平低于年息1.6%，这与同期6月期的银行定存利率1.98%形成倒挂，这意味着从中至少存在0.4%左右的套利空间。再加上银行开票基于的保证金存款比例一般为30%~80%，企业的套利空间则成倍放大。 

　　有银行客户经理表示, 资金富余的企业甚至存入100%的保证金,因为开具100%保证金的承兑汇票并不占用企业授信额度,银行就可以通过票据空转来达到做高数据的目的,但从信贷投放促进实体经济发展的角度来看,这部分数据的增长并没有达到效果。 

　　鉴于此，监管机构已开始全面摸底银行贷款去向，要求银行加强对企业进行票据融资时贸易真实性等所需资料的核查。央行和银监会最近连续“提示”银行注意贷款风险，尽管银监会在各地调研后表示业务基本正常，但部分企业利用票据套利，而银行也在“下意识”地帮助企业来完成套利，这已是不争的事实。 

　　分析显示,信贷激增的原因除了以上因素外,还包括存贷利差。尽管央行降息导致存贷利差持续收窄,但目前商业银行利润仍有赖于存贷利差。今年上半年乃至全年,银行体系流动性将相当充裕,因此银行具有强烈的贷款动力,有早放贷早受益的想法。而且,往年的一季度往往也是信贷投放的高点。 

　　贷款多流向大企业 

　　央行数据显示，1月份非金融性公司及其他部门的中长期贷款增加5229亿元。中长期贷款主要投放在基础建设领域，比较集中的是电力、燃气以及水的生产和供应。另外，交通运输、水利环境、公共设施等也都在增加，制造业也有一定幅度上升，房地产业贷款减少仍比较明显。 

　　兴业银行经济学家鲁政委在接受媒体采访时表示，从新增贷款的结构来看，中长期贷款的占比并不大，也可能仅仅配套给了中央的扩张项目，显示银行的惜贷情绪并没有任何的缓解。M1增幅如此之低，显示占M1八成的企业活期存款增幅较小，而企业活期存款一般和企业的交易活动挂钩，这也显示经济活动异常低迷。 

　　交通银行首席经济学家连平同时表示，就全国来说，虽然没有更详细的数据，但可以肯定的是这些贷款主要进入到铁路、公路、基础设施建设中去。换言之，目前的信贷仍主要投向大中型国有企业，给中小企业的并不多。　 

　　隐患 

　　避免重蹈覆辙 

　　我国银行业在上世纪90年代及本世纪的两次大规模不良贷款剥离至今令人心有余悸,经济学家们担心,这一轮仍在进行的放贷热潮会否使中国银行业重蹈覆辙.  

　　以史为鉴，可以知兴衰。 

　　我国银行体系的问题始于上世纪70年代后期，当时政府开始把金融机构当作存钱罐，让它们为自己钟意的项目提供资金。  

　　1997年亚洲金融危机爆发后，这些项目中有许多无法偿还债务，银行体系走到了崩溃的边缘。  

　　1999和2000年，我国最大的几家银行分两批将共计1.4万亿人民币（2050亿美元）的资产，按面值全额转让给了相关的资产管理公司，多数转让所得为资产管理公司发行的期限为10年的的债券，其年收益率为2.25%。这是一种聪明的金融炼金术，让这些银行将资产负债表上的漏洞，转化为能够衍生利息的资产。  

　　据官方估计，资产管理公司使最大几家商业银行的整体远超过30%的不良贷款水平降低了10个百分点，并帮助国有工业部门的资产负债率降低了30个百分点。 

　　从2003年开始，政府从各银行剥离了另外1万亿人民币的不良贷款，把它们交给资产管理公司，这一次，银行得到各种政府担保的债券，其金额相对于资产面值有所折价。 

　　在最初的解困后，有两个问题日益凸现。首先，需要再一次从各银行剥离大量坏账，因为它们的账目上出现了更多的不良贷款。其次，资产管理公司实际上永远无力偿还它们向银行发行的债券的本金。  

　　一些专家指出，这些资产管理公司现在肯定处于严重的资不抵债状态，因为所有较好的资产都已卖掉了，而它们已将出售所得用于支付自己发行的债券的利息。 

　　虽然设立资产管理公司改善了国有银行的资产质量，但被剥离到资产管理公司的资产已成为金融体系内部的隐性风险。当前适逢政府下令各银行提供巨额贷款，作为旨在提振经济增长的财政刺激计划的一部分。随着经济趋弱，一批新的不良贷款已经开始浮现。 
　　 
　　分析们表示，当前贷款的爆发性增长可能对于建材等基建相关行业短期利好,但对于银行业来说长期更为不利。尤其是考虑到当前的基础设施饱和,且投资与消费严重失衡,继续加大投资引发未来坏账的风险较高。历史经验表明，资产质量大致有两至三年的滞后期，如何评估这些信用风险，仍然不得而知。 

　　企业偿债能力变差 

　　金融危机以来，应该看到，中国企业在内忧外患中已是饱经风霜，偿债能力在GDP下行过程中尽显疲态。长期偿债能力方面，2008年三季度的已获利息倍数只有7.37倍，为2003年以来最低。 

　　短期偿债能力指标也不理想，流动比率在2008年二季度和三季度只有1.10，速动比率为0.70和0.68，这两个指标在历史上的最坏水平在2006年出现，只有0.98和0.63。流动比率三季度与二季度基本持平，但速动比率恶化现象比较明显，反映出存货开始积压、库存成本压力开始显现。 

　　由于预期不稳，库存增加，企业间欠账增多，不少企业压缩了投资和生产，导致资金需求持续下降。另外，在银行与企业之间的融资关系由“买方市场”转为“卖方市场”后，企业不再着急融资，也放松了对资金的需求。这些原因都对股份制银行和外资银行造成了更为不利的影响。在经济增长放缓和国际金融动荡的背景下，不良余额和不良率有上升的压力，如果宏观经济在2009年还不能见底，未来两年不良贷款风险难以估量，压力在2009年将更加明显。 

　　放贷狂潮过后，留给我们更多思考。(完) 

 

周小川呼吁发展多元化国际货币体系 
中国资金管理网     2009-02-11 10:13:01 
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央行行长周小川周二呼吁发展包括多种货币在内的国际货币体系，这是在国际金融体系改革相关讨论于4月份开始之前，中国政府内部迄今为止最高层官员对政府立场的表述。  
 
　　中国央行行长周小川周二呼吁发展包括多种货币在内的国际货币体系，这是在国际金融体系改革相关讨论于4月份开始之前，中国政府内部迄今为止最高层官员对政府立场的表述。 

　　据《华尔街日报》周三报导，周小川在吉隆坡出席央行行长会议时表示，应提升特别提款权的地位和作用，并应在长期内稳步推动国际货币体系向多元化发展。中国央行周二在其网站上公布了此次讲话的演讲稿。 

　　特别提款权是国际货币基金组织创立的一种用于补充黄金和美元作用的国际储备资产，但目前其作为储备资产的作用有限。 

　　在定于4月2日在伦敦举行的二十国集团(G20)会议上，与会方可能讨论国际货币基金组织和世界银行(World Bank)等国际金融机构的改革问题。 

　　一些中国学者和中层官员向来呼吁发展包括多种货币在内的国际货币体系，但在周小川发表上述言论之前，中国高层官员一直都不大提及这一问题。 

　　中国国务院总理温家宝本月早些时候表示，建议提高发展中国家在国际货币基金组织等多边组织中的话语权。 

　　周小川表示，虽然全球增加的储蓄资金应流向发展中国家，但美元作为最重要国际储备货币的作用却促使资金流向了美国。 

　　他表示，若全球外汇资产过度集中于单一货币，则容易出现事与愿违的现象。

　　他称，中国需要采取一整套全面的办法来降低储蓄率、拉动内需。他还称，这一整套措施应当包括汇率、利率、发展资本市场、发展服务行业特别是农村地区服务业等多种手段。 

　　中国2008年12月份曾表示，作为提高人民币在国际贸易中作用的先期措施之一，将开始进行部分地区的货物贸易人民币结算试点。 

　　其中将对广东和长江三角洲地区与港澳地区的货物贸易进行人民币结算试点。 

　　同时还将对广西和云南与东南亚国家联盟的货物贸易进行人民币结算试点。

　　为了促进贸易，中国政府最近还与韩国、香港与马来西亚签订了货币互换协议。
 

